崩了！俄罗斯与沙特撕破脸，或将重塑原油市场供需格局

本文摘要：春节以来，新冠肺炎疫情对原油市场早已构成了两轮冲击，技术面来看，油价早已破位转入熊市。然而，市场仍就寄希望于本周OPEC+的减产会议需要有一个悲观的结果。因为，过去四年里，每当原油市场面对危机时刻，OPEC+都会车站出来力挽狂澜。 意外的是，这次OPEC+未能将油价从泥潭中拖出来。俄罗斯拒绝接受OPEC+明确提出的在原本减产规模的基础上再行减产150万桶/天的建议。

春节以来，新冠肺炎疫情对原油市场早已构成了两轮冲击，技术面来看，油价早已破位转入熊市。然而，市场仍就寄希望于本周OPEC+的减产会议需要有一个悲观的结果。因为，过去四年里，每当原油市场面对危机时刻，OPEC+都会车站出来力挽狂澜。

意外的是，这次OPEC+未能将油价从泥潭中拖出来。俄罗斯拒绝接受OPEC+明确提出的在原本减产规模的基础上再行减产150万桶/天的建议。

俄罗斯的拒绝接受沦为了折断油价的最后一根稻草，市场随后的一点期望幻灭，布伦特原油必要刷新了2008年12月以来仅次于单日跌幅。只不过，市场预计，OPEC+大概率需要达成协议深化减产150万桶/天的协议，最少也可以再行减产100万桶/天。沙特派的OPEC成员国都拒绝接受了这一现实，但后来俄罗斯的执拗远超过了所有人的想象，某些OPEC国家也特别强调俄罗斯不减产自己也会减产。

最后造成本次OPEC+会议无果而惜。俄罗斯与OPEC谈崩，引起“石油危机”，油价“飞流直下”，布伦特原油盘中仅次于跌幅早已多达了10%，创五年来单日仅次于跌幅。在当前疫情危机依然比较严重的情况下，市场将所有的期望抱有在了OPEC+的身上，而OPEC+又将所有的期望竭尽在了俄罗斯身上。然而，本次会议不仅深化减产协议没达成协议，就连缩短当前协议至今年年底都没有达成协议，市场信心再度土崩瓦解。

当前的价格虽然较低，但也许并不是短期的底部，在市场做到多逻辑全部过热之后，不回避短期油价仍有低空效应。未来重点注目油价整数位的争夺战情况以及海外疫情的发展情况，短期市场操作者依旧保持慎重为好。

疫情蔓延到持续冲击油市价格体系疫情的发展仍是影响当前原油价格的最主要逻辑之一，由于疫情本身具备突变性和不可预测性，各国政府对于疫情的处置态度也不存在较小的差异，因此我们无法将中国疫情处置的经验必要拷贝过来，我们也无法以中国疫情的掌控速度来预测全球的处理结果。从目前的情况来看，某些国家对于疫情的处置过分佛系，这在一定程度上减少了疫情的防控可玩性，也给原油市场减少了更加多的不确定性因素。虽然境外国家早已对疫情的发展渐渐推崇，但我们还是担忧处置的过程不会非常漫长，特别是在像美国等原油需求量较为大的国家。

目前市场需求端的主要变量集中于在美欧等国家何时需要掌控寄居疫情，中国何时需要确实步入经济完全恢复，疫情不骑侍郎，油价还将之后面对上方极大的压力。从各个机构的态度上来看，市场目前乐观情绪极为浓厚，这也是价格长时间保持弱势的主要原因。截至目前，各个机构分别对原油市场需求以及未来的前景展开了预测，所有机构都完全一致指出原油市场需求将不会大幅度上升，上升幅度甚至不会多达2008年金融危机。

以下是各个机构的观点，必须特别强调的是，部分机构对于价格的预测是创建在OPEC+需要达成协议减产协议的情况下。高盛：预计今年全球原油市场需求将暴跌15万桶/日，沦为首家预计2020年全球原油市场需求将经常出现衰退的华尔街大型银行。

高盛预计四月布伦特原油价格预期在45美元/桶，第二季度布伦特原油均价预期从57美元/桶上调至47美元/桶。咨询公司FGE预计2020年原油市场需求将减少22万桶/日。

IHS Markit在3月4日回应，2020年第一季度石油市场需求将经常出现“有史以来仅次于的降幅”，甚至多达2009年金融危机期间的降幅；根据该机构的预计，今年第一季度石油市场需求将增加380万桶/日。摩根士丹利将2020年原油市场需求增长速度预期从80万桶/日上调至50万桶/日。将第二季度WTI原油和布伦特原油价格预期上调2.5美元/桶。

Energy Aspects将全年原油市场需求上调了20万桶/日。IEA预计2020年全球原油市场需求增长速度为80万桶/日，近高于10年均值的130万桶/日。澳新银行回应， 2020年上半年全球石油市场需求不受疫情影响或减少160万桶/日；下半年时会完全恢复快速增长，但仍足以抵销此前早已损失的市场需求；全年市场需求预计上升30万桶/日。

欧佩克月报：将第一季度原油市场需求预期上调44万桶/日。将2020年全球原油市场需求增长速度预期上调23万桶/日至99万桶/日，前值为122万桶/日。从炼厂开工率上来看，目前疫情未对全球炼厂开工率产生较小的影响，检修规模仍处在合理的范围之内，美国炼厂检修规模也继续没受到疫情的冲击，类似于国内开工率大幅度下降，甚至部分炼厂关闭的局面继续没经常出现。

但随着疫情的发展，美国部分地区早已转入到了紧急状态，我们无法确认先前美国乃至全球的炼厂否需要保持长时间动工。即便是人员上没任何问题，市场需求的下降否不会影响成品油的利润，继而引起较低利润下的炼厂减少动工负荷也有一点注目。

另外，疫情对于市场需求的另一个影响在于库存的积累。从全球浮罐库存数据上来看，近期浮罐数据皆有有所不同程度的减少，这让我们想起了国内港口的压港和憋库现象。

前期由于炼厂开工率减少以及物流交通的容许，部分炼厂到港的货物无法及时的通关和运输，造成山东港口原油库容正处于极为紧绷的程度。根据彭博新闻，目前4月份装船的西非原油船货仍有70%并未卖出，主要由于疫情造成的市场需求上升，目前终端消费仍然衰退较慢，如果这部分待售现货没能消化或者之后累积，将不会压制西非以及北海等轻质原油市场的贴水。加之目前OPEC+所有协议都落空，不回避4月份部分国家将不会打开跃进进程，市场需求端的的问题也不会造成现货市场走弱，对于油价而言将不会是极大的压制。

OPEC+谈判裂痕，油价跌入深渊俄罗斯与OPEC谈崩，引起“石油危机”，油价“飞流直下”，布伦特原油盘中仅次于跌幅早已多达了10%，创五年来单日仅次于跌幅。在我们之前的报告中提及，OPEC+减产需要促成短期油价正处于强势格局之中，但中期逻辑中供给端的因素最后敌不过市场需求端的极大隐患，因此预计在OPEC+减产100万桶—150万桶的情况下，油价或将再行强劲后很弱。在OPEC+谈判裂痕之后，我们忽然找到市场中所有的做到多逻辑都早已过热了。

大部分投资者之所以没去考虑到这次减产救市不道德裂痕的可能性，指出俄罗斯会拒绝接受合作，因为一旦不展开牵头减产，对于这些产油国来说完全是自杀式的自由选择，这完全是不必思维就能作出的自由选择，但俄罗斯知道不一样。转入4月份，参予减产的 OPEC+国家就可以自己要求生产量数量，在没统一的规范之下，谁还主动减产那必定是损失仅次于的一方，因此我们十分担忧OPEC+转入恶性的跃进竞争环节，“囚徒困境”不会从OPEC+和美国之间更进一步伸延到所有产油国。如此的较低油价下，成本端的制约能在或许上诱导生产，但变换市场需求下降的根本性影响，市场还有什么做到多的逻辑呢？如果敲宽一点视角，在市场有形的手没充分发挥最重要起到之后，市场无形的手将不会接管市场。目前价格早已跌到至页岩油的成本区间，传统的石油生产商早就正处于亏损的状态，但考虑到页岩油生产商部分的套保和价格对于产量诱导的滞后性，单凭无形的手管理市场不会变得非常的幼稚。

上一次OPEC谈判裂痕的时间点是在2015年，当时OPEC决意与页岩油竞争，意图将页岩油助长在发祥地之中。但之后的结果我们都告诉了，原油价格从50美元/桶更进一步暴跌至27美元/桶，市场一片混乱情绪，虽然我们无法说道现在的油价仍不会跌到到30美元/桶，网卓新闻网，甚至暴跌30美元/桶，但短期暴跌趋势早已奠定。即便是美联储本周忽然降息50个基点，我们也没有看见宏观市场风险偏爱的下降，反而美联储降息减少了市场自我猜测的程度。

现在唯一需要为油市获取一丝受到影响的是宏观环境的企稳，但即便如此，油价在基本面大幅度偏空的背景下也难言悲观。因此，短期来看，油价走势仍较为乐观，一是宏观层面仍未经常出现显著的做到多逻辑；二是基本面将不会在较长时间内正处于供大于求的局面；三是油价技术面上早已构成了破位趋势。当然周一市场散户之后油价也许不会经常出现超跌声浪，但在裂痕的减产联盟没重返谈判之前，市场的底在哪里，只有市场告诉。

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